capitalgainsandgames – Beberapa milidetik setelah pembukaan perdagangan, pesanan beli dan jual mulai berpindah ke server pasar dengan kecepatan yang mengkhawatirkan. Perdagangan itu jelas tidak biasa. Mereka datang dalam batch kecil 100 saham yang melibatkan hampir 150 produk keuangan yang berbeda, termasuk banyak saham yang biasanya tidak melihat aktivitas yang mendekati. Dalam tiga menit, volume perdagangan meningkat lebih dari dua kali lipat dari rata-rata minggu sebelumnya.
Terlalu Cepat untuk Gagal: Bagaimana Perdagangan Berkecepatan Tinggi Memicu Bencana di Wall Street – Segera program komputer kompleks yang digunakan oleh perusahaan keuangan masuk. Mereka membeli saham yang dinilai terlalu rendah karena penjualan yang tidak biasa menurunkan harga mereka dan menjual saham yang dinilai terlalu tinggi saat pembelian tersebut menaikkan harga mereka. Algoritme membuat pembunuhan, dan pedagang manusia juga mendapatkan hadiah.
Terlalu Cepat untuk Gagal: Bagaimana Perdagangan Berkecepatan Tinggi Memicu Bencana di Wall Street
Dalam beberapa menit, gelombang peringatan email mendesak membanjiri pejabat tinggi di Securities and Exchange Commission. Di Wall Street, pejabat NYSE bergegas untuk mengisolasi sumber perdagangan aneh tersebut. Sementara itu, di seberang Sungai Hudson, di kantor firma keuangan menengah bernama Knight Capital di Jersey City , kepanikan mulai terjadi. Sebuah program yang seharusnya dinonaktifkan malah menjadi nakal, mengeluarkan pesanan perdagangan yang merugikan Knight hampir $10 juta per menit . Dan tidak ada yang tahu bagaimana menutupnya. Pada tingkat ini, perusahaan akan bangkrut dalam waktu satu jam. Karyawan Knight yang ketakutan menghabiskan waktu 45 menit yang menyiksa untuk menggali delapan set perangkat lunak perdagangan dan perutean sebelum mereka menemukan kode pelarian dan menetralkannya.
Saat itu tidak lama setelah pukul 10 pagi, dan pejabat dari NYSE, bursa utama lainnya, dan Otoritas Pengatur Industri Keuangan berkumpul untuk panggilan konferensi darurat. Itu tidak berakhir sampai jam 4 sore.
Dalam empat tahun sejak runtuhnya Lehman Brothersmendorong sistem keuangan global ke ambang terlupakan, teknologi baru telah mengubah Wall Street tanpa bisa dikenali. Terlepas dari upaya reformasi, pasar saat ini lebih liar, kurang transparan, dan, yang terpenting, lebih cepat dari sebelumnya. Bursa saham sekarang dapat melakukan perdagangan dalam waktu kurang dari setengah juta detik—lebih dari satu juta kali lebih cepat daripada yang dapat diambil oleh pikiran manusia. Perusahaan keuangan menerapkan algoritme canggih untuk memperebutkan pecahan sen. Dirancang oleh ahli fisika dan jenius matematika yang dikenal sebagai quants, program ini mengeksploitasi pergerakan menit dan pola jangka panjang di pasar, membeli saham seharga $ 1,00 dan menjualnya seharga $ 1,0001, misalnya. Lakukan ini 10.000 kali per detik dan hasilnya bertambah.
Perputaran yang cepat ini telah mengurangi rata-rata periode kepemilikan saham: Setengah abad yang lalu adalah delapan tahun; hari ini sekitar lima hari. Sebagian besar ahli setuju bahwa algoritme perdagangan berkecepatan tinggi sekarang bertanggung jawab atas lebih dari setengah perdagangan AS. Program komputer mengirim dan membatalkan pesanan tanpa lelah dalam kampanye tanpa akhir untuk menipu dan mengalahkan satu sama lain, atau terkadang hanya untuk memperlambat satu sama lain. Mereka mungkin juga membanjiri pasar dengan pesanan perdagangan palsu untuk membuang pesaing, atau diam-diam melikuidasi posisi saham besar dengan cara yang tidak memicu perubahan harga. Ini adalah dunia di mana investasi—jika itu yang Anda sebut membeli dan menjual saham perusahaan dalam hitungan detik—sering kali bermuara pada seberapa cepat Anda dapat membeli atau melepasnya, bukan seberapa besar nilai perusahaan sebenarnya.
Karena teknologi telah mengantarkan dunia baru yang berani di Wall Street, pengawas negara tetap berada di belakang kurva, tidak dapat secara efektif memantau, apalagi mengatur, pasar saat ini. Seperti pada tahun 2008, ketika regulator tampaknya baru menyadari setelah fakta ancaman yang ditimbulkan oleh sekuritisasi beracun, anak-anak jagoan keuangan sekali lagi selangkah—atau melompat—di depan.
Baca Juga : Saham berubah lebih rendah di Wall Street
Pemutus sirkuit: Mekanisme untuk menutup perdagangan ketika pasar jatuh terlalu cepat atau sekuritas individual diperdagangkan secara dramatis di luar kisaran normal.
Kolam gelap : Pasar yang dijalankan oleh pialang di luar bursa saham publik yang memungkinkan investor untuk memperdagangkan sejumlah besar saham secara anonim.
Holding period: Waktu investor memiliki sekuritas.
Latensi: Berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk melakukan transaksi keuangan melalui koneksi jaringan. Musim dingin ini, dua perusahaan teknologi berharap untuk meluncurkan tautan latensi terendah antara Illinois dan New Jersey, rantai menara gelombang mikro sepanjang 733 mil untuk mempercepat data dalam 8,5 milidetik pulang pergi.
Likuiditas: Aset likuid dapat dengan mudah dibeli atau dijual tanpa mengubah nilainya—uang tunai, misalnya, lebih likuid daripada saham.
Perdagangan eksklusif: Ketika lembaga keuangan berdagang untuk kepentingan perusahaan mereka, bukan untuk pelanggan mereka. Reformasi keuangan Dodd-Frank menempatkan beberapa pembatasan pada perdagangan kepemilikan di bank-bank besar, tetapi banyak celah.
Quote stuffing: Menempatkan dan dengan cepat membatalkan sejumlah besar pesanan beli atau jual untuk membingungkan atau memperlambat pedagang saingan.
Spread: Dalam perdagangan, biasanya perbedaan antara harga tertinggi yang akan dibayar pembeli dan harga terendah yang akan diambil penjual.
Banyak perdagangan frekuensi tinggi dilakukan oleh perusahaan perdagangan kecil berpemilik, tunduk pada pengawasan yang lebih sedikit daripada lembaga keuangan bermerek. Tetapi bank-bank besar juga telah mencoba untuk bertindak. Bayangkan sebuah algoritma pelarian di perusahaan yang terlalu besar untuk gagal seperti Bank of America, yang mengelola triliunan, bukan miliaran, aset. Atau, kata Bill Black, mantan regulator federal yang membantu menyelidiki krisis S&L tahun 80-an dan 90-an, membayangkan algoritme perdagangan menyebabkan “serangkaian kegagalan kaskade”—seperti efek domino yang mengikuti keruntuhan Lehman. “Jika cukup banyak hal buruk ini terjadi pada saat yang sama,” katanya, “lembaga keuangan dapat mulai gagal, bahkan yang sangat besar.” Ini bukan pertanyaan apakah ini akan terjadi, Black memperingatkan. “Ini adalah pertanyaan tentang kapan.”
Bertahun-tahun kesalahan dan keputusan buruk menyebabkan keruntuhan 2008. Tetapi ketika krisis berikutnya terjadi, itu mungkin tidak berkembang selama berbulan-bulan, berminggu-minggu, atau bahkan berhari-hari. Ini bisa memakan waktu beberapa detik.
Alpha, New Jersey, adalah sebuah dusun yang sepi di Lembah Lehigh, dekat Sungai Delaware. Di suatu tempat di kota (pemilik tidak akan mengatakan dengan tepat di mana) adalah salah satu dari 10 fasilitas penguat seluas 2.000 kaki persegi yang menghiasi lanskap setiap 75 atau lebih mil antara Chicago dan New York City, memastikan bahwa sinyal serat optik berjalan antara dua poin sejelas dan secepat mungkin. Spread Networks , perusahaan yang mengoperasikan fasilitas tersebut, mungkin telah melihat beberapa puisi atas nama komunitas—”alpha” adalah istilah yang digunakan manajer investasi untuk menggambarkan kinerja investasi setelah disesuaikan dengan risiko.
Spread adalah bagian dari industri yang berkembang yang didedikasikan untuk menyediakan koneksi hyperspeed untuk perusahaan keuangan. Pedagang yang lebih cepat dapat menjual dengan harga lebih tinggi dan membeli dengan harga lebih rendah karena dia sampai di sana terlebih dahulu. Sebuah koneksi yang hanya satu milidetik lebih cepat daripada kompetisi dapat meningkatkan pendapatan perusahaan berkecepatan tinggi sebanyak $100 juta per tahun, menurut sebuah perkiraan .
Karena itu, perusahaan perdagangan semakin mendorong batas untuk membangun koneksi tercepat antara pusat perdagangan seperti New York, Chicago, dan London. Setiap kaki ekstra kabel serat optik menambahkan sekitar 1,5 nanodetik penundaan; setiap mil tambahan menambahkan 8 mikrodetik. Itu sebabnya perusahaan seperti Spreadtelah menghubungkan pusat-pusat keuangan satu sama lain dengan rute sesingkat mungkin. Fasilitas Spread’s Alpha adalah salah satu dari lebih dari selusin pusat serupa yang tersusun di sepanjang jalur kabel serat optik sepanjang 825 mil senilai $300 juta antara Wall Street dan Chicago Mercantile Exchange.
Spread dilaporkan membebankan biaya kepada pedagang sebanyak $300.000 per bulan untuk menggunakan jaringannya. Pertukaran seperti NYSE membebankan ribuan dolar per bulan kepada perusahaan yang ingin menempatkan server mereka sedekat mungkin dengan bursa untuk meningkatkan kecepatan transaksi. Pakar industri memperkirakan bahwa pedagang berkecepatan tinggi menghabiskan lebih dari $2 miliar untuk infrastruktur pada tahun 2010 saja.
Kebutuhan para pedagang akan kecepatan telah tumbuh begitu besar sehingga dua perusahaan saat ini sedang membangun kabel bawah air (harga: masing-masing sekitar $300 juta) melintasi Atlantik, dalam upaya untuk bergabung dengan Wall Street dan London Stock Exchange melalui rute sesingkat dan secepat mungkin. Ketika selesai pada tahun 2014, salah satu kabel diharapkan mengurangi lima hingga enam milidetik dari perdagangan trans-Atlantik.
Tapi kenapa berhenti di situ? Seorang insinyur perdagangan telah mengusulkan penempatan barisan drone di atas lautan, di mana mereka akan mem-flash data gelombang mikro dari satu ke yang berikutnya seperti rantai sinyal puncak gunung yang menyala di The Lord of the Rings . “Pada titik apa Anda mengatakan, ‘Ini cukup cepat’?” tanya Brent Weisenborn, mantan wakil presiden NASDAQ.
Akselerasi Wall Street tidak lepas dari otomatisasi Wall Street. Sejak awal era komputer, manusia telah khawatir tentang kecerdasan buatan yang canggih—HAL, Skynet, the Matrix—merebut kendali. Tetapi para pedagang, dalam pencarian mereka untuk milidetik jutaan dolar itu, dengan sukarela menyerahkan kendali. Meskipun manusia masih menjalankan bank dan menulis kode, algoritme sekarang membuat jutaan panggilan dari waktu ke waktu di pasar global. Beberapa bahkan dapat belajar dari kesalahan mereka. Sayangnya, catatan Weisenborn, “satu hal yang tidak bisa Anda ajarkan pada komputer adalah penilaian.”
Satu set sinyal yang harus ditimbang oleh program adalah pesanan perdagangan yang tak terhitung jumlahnya yang dikirim oleh algoritma lain dan kemudian dengan cepat dibatalkan. Ada perdebatan sengit tentang perdagangan yang gagal ini. Beberapa berspekulasi bahwa itu adalah algoritma baru yang sedang diuji atau tipuan strategis, setara dengan ping sonar yang menyelidiki pasar untuk mendapatkan tanggapan. Beberapa perdagangan palsu dapat ditujukan murni untuk melahap bandwidth untuk memperlambat pesaing. “Tidak diragukan lagi ada mantan [pedagang berkecepatan tinggi] yang bisa memberi tahu kami,” kata Black. “Jika saya bekerja untuk CFTC atau SEC, saya akan mencari mereka untuk mencoba mempelajari apa yang sedang terjadi.”
